·季度总貌 投资额下滑 IC投资降温
据著名创业投资专业研究与顾问公司Zero2ipo清科公司统计，继2004年第四季度创下历史最高纪录后，中国创业投资在2005年的第一季度大幅滑落，跌至历史同期水平之下。调查范围内有28家中外创投机构对35家大陆企业进行了投资，投资额合计为1.65亿美元，较前一季度下滑43%，少于2003年和2004年同期。第一季度的投资活力指数为98.23，活跃程度亦不及2003年和2004年同期。
该数据和结论主要来自Zero2ipo清科创业投资研究中心的中国创业投资2005年第一季度调查和《Zero2ipo清科--2005年中国创业投资第一季度调查报告》。该研究中心自2001年对中国创业投资进行年度全国范围(含外资)调查与排名，并于2003年第一季度开始对在中国大陆地区有着突出行业地位和活跃投资记录的50家创投机构进行季度调查。
对于第一季度投资大幅下滑的原因，清科创业投资研究中心认为，来自政策层面的影响较大。年初，国家外汇管理局颁布了《关于外资并购外汇管理有关问题的通知》。该通知对境外注册公司重组上市的方式设置了障碍，对“两头在外”的外资创投的投资一定程度上产生了负面影响，部分外资创投机构因此放缓了投资的步伐。该政策及其未来的演变对今后的投资活动将产生持续的影响。
通讯/电信和服务业最受青睐，IC投资有所降温
从投资金额看，通讯/电信行业和服务业在第一季度受到相当的青睐，分别获得7047万美元和5073万美元的投资，分别占到总投资额的45%和32%。通讯/电信行业所获投资主要来自两笔大额投资，其中港湾网络第三轮3700万美元的融资贡献了该行业总融资额的一半以上。另外，服务业也有两笔大额投资发生。从投资案例个数看，除通信/电信行业和服务业外，传统行业也获得了较多的青睐。
值得一提的是，IC行业(主要是IC设计)在2005年第一季度遭遇冷落，与2004年中受到持续热烈追捧的情景形成较大的反差。清科创业投资研究中心认为，IC行业投资的萎缩也是造成第一季度投资相对偏小的重要原因之一。
北京遥遥领先，成熟期投资占主导
就投资的地域而言，北京在第一季度遥遥领先于其它地区，占到总投资额的80.70%。该季度的几笔大额投资均发生在该地区。
在投资的阶段分布上，第一季度成熟期投资尤为引人注目，占到总投资额的73.17%。该季度的几笔大额投资全部集中在成熟期。
退出活动不活跃，募资表现令人振奋
第一季度，退出活动异常不活跃。调查范围内仅有4家创投机构实现4笔退出，退出水平为2003年以来的最低。第一季度，创投支持的企业海外IPO数量极为有限，仅有1家创投支持的企业成功实现海外上市，且其背后的创投机构暂时未从中退出。
然而，募资表现令人振奋。调查范围内虽仅有3家创投机构完成新的募资，但募集的资金总额达到6.26亿美元，接近去年全年的募资额。
·深度分析 创投困境只是暂时的
无论从投资案例数量还是投资金额总量来看，2004年中国创业投资市场都令人振奋:中外创投机构共对大陆253家企业进行了投资，投资额总计12.69亿美元，投资案例数量比2003年增加43%，投资金额上升28%，实现了一个历史性的突破。当时，业内人士普遍地乐观估计中国创投业进入了全面复苏和加速发展的时期，并且预测2005年创投产业仍将持续增长。
可令人遗憾的是，今年第一季度中国创投市场的表现，却未能印证这一预言。据清科创投研究中心的调研统计数据，今年一季度，中外创投机构的投资额合计1.65亿美元，比2004年第4季度大幅下降43%，和去年同期比，也下降了24%。
根据我们的分析，IC行业在今年一季度遭遇冷落，是其中一个重要原因。去年全年，IC行业4.24亿美元的获投总额而成为最热门的投资行业，但今年一季度却未获投资人青睐，未在此领域进行投资，这部分解释了投资额的下滑。创投机构投资某项产业，一般都会伴随该产业的发展周期而呈现相应的周期性变动，经历去年全年对IC产业的投资热潮，手中可投的IC项目可能并不多，而且从IC产业的中短期成长性角度看，目前也面临不少不确定性，因此不难理解创投机构减缓对其的投资。
但仅仅这个原因，还不足以解释今年一季度投资额的大幅下降。事实上，本季度清科公司的创投统计数据的发布，更加印证了创投业人士这段时间来的普遍感受------一直占据中国创投产业主体地位的外资创投，在2005年突然放慢步伐，对中国内地市场重新采取观望态度。
而外汇管理局于1月24日和4月21日相继发布的《关于完善外资并购外汇管理有关问题的通知》(下简称“11号文”)和《关于境内居民个人境外投资登记及外资并购外汇登记有关问题的通知》(下简称“29号文”)，则是引发外资创投投资中国内地热情出现180度大转弯的直接导火索。
拥有海外资本通道、以寻找资金安全退出机制“套现”为目的的外资创投机构，其操作惯例为投资和退出都在境外------即“两头在外”，最终实现被投资企业的海外上市或境外并购；因此看不见出口便不会进入；而通常情况下海外创投实现退出的主要路径之一便是所投资的中国内地企业实现海外上市。而“11号文”和“29号文”，无疑对企业谋求海外上市设置了障碍。
根据“11号文”的规定，境内居民境外投资直接或间接设立、控制境外企业，应参照《境外投资外汇管理办法》的规定办理审批、登记手续；以及境内居民为换取境外公司股权凭证及其他财产权利而出让境内资产和股权的，应取得外汇管理部门的核准。
“29号文”针对外资并购设立的外商投资企业、外资并购的外汇登记做出相应外汇登记规定范围:包括境外投资者协议购买境内中资企业中方股权，将内资企业变更为外商投资企业；境外投资者协议购买境内外商投资企业中方股权等等多种情形。总之，几乎所有涉及出境的资本运作均在监控之列。
但无论是“11号文”还是“29号文”，都或多或少增加了外资创投投资的内地企业实现海外上市的不确定性，从而影响了外资创投投资内地企业的信心和积极性。
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