传阿里巴巴考虑发行10亿美元债券

　　目前，该交易尚未获得批准。阿里巴巴还有一些问题需要解决。然而，如果银行方面进展顺利，交易可能于11月底前公布。

　　今年，阿里巴巴私有化了其香港上市公司Alibaba.com，随后又回购了雅虎持有的20%股份。

　　尽管外界都在关注阿里巴巴能否打破亚洲科技行业IPO的记录，但它发行规模如此庞大的基准债券也足以改变亚洲信贷业的局面。正在争取授权的银行家们告诉阿里巴巴，对债券的定价可以稍微高于美国的相似公司。如果这次交易能够获得成功将会成为亚洲债务资本市场的分水岭。

　　一位信用分析师认为：“这将会导致市场回到原点。去年此时，中国债券跌了20个点。因此，如果阿里巴巴能够消除中国的溢价，这将会是一个非常有趣的转机。”

　　全球投资者习惯上对美国信贷总会有大幅溢价要求，以弥补亚洲债券流动性较低的不足。但今年亚洲信贷市场利率飞速增长，使得一些精选的发行方可以缩小这种差距。

　　例如，韩国的三星电子今年4月发行了一款五年期债券，比美国国债高出了80个基点。与此同时，像甲骨文、戴尔和思科等公司的交易溢价为35-70个基点，韩国机构的交易溢价则接近200个基点。三星与西方同行们的价格几乎在同一水平上，这或许能够为阿里巴巴提供参考。

　　各银行依然对上周与阿里巴巴的讨论情况守口如瓶。在从雅虎回购股份条款的基础上，阿里巴巴2011年未计利息、税项、折旧及摊销前的利润为9.65亿美元，而集团的总估值约在350亿美元左右。然而，一位银行家承认：“每家参与竞争的银行都倾向于同一理念，即它们的定价可避免太多中国溢价。”

　　为了达成这一目标，阿里巴巴的定价必须更加接近eBay(这是一家规模与阿里巴巴相近的美国同行)，而不是接近腾讯。腾讯是到目前为止唯一一家发行美国债券的中国互联网公司。

　　根据路透社的定价，评级为Baa1/BBB+的腾讯有3.375%的2018年到期美国债券，这些债券比美国国债高了225个基点。与此同时，eBay 2022年到期的债券上周交易时溢价70个基点。eBay的评级为A2/A/A，比腾讯高两个等级。

　　将债券溢价限制在比美国国债高100个基点以内将会是一个不小的任务。因为中国的大型国有企业均超出了这个范围。

　　中国石油巨头中海油的评级比eBay高，为Aa3/AA-，其2022年到期的债券交易溢价为125个基点，这很能说明中国信贷市场的溢价问题。与此同时，墨西哥国家石油公司的交易溢价为140个基点，其评级比中海油低5个等级，为Baa1/BBB/BBB。

　　然而，三星的经验表明降低溢价是有可能的。

　　参与谈判的一位人士表示：“我们将该交易交给投资级别的人士，而不是交给大型资产管理公司的新兴市场投资组合经理。”

　　这次授权的顶级竞争者是八家最近与阿里巴巴签订了借贷协议的银行。这些借贷协议包括价值10亿美元的4年期债券。这八家银行分别是澳新银行、巴克莱银行、花旗集团、瑞士信贷、新加坡发展银行、德意志银行、瑞穗实业银行和摩根斯坦利投资公司。不过，只有两家银行有望成为全球联席协调人。

　　尽管债券的规模预计为至少10亿美元，但如果发行人选择发行多期，以便一次性获得完整的收益率曲线，那么阿里巴巴的首次债券发行规模还要大得多。