阿里上市四æ?棋:整å�ˆæ ¸å¿ƒä¸šåŠ¡ 夡­

2013-09-24 17:54:41À´Ô´£º[±êÇ©:À´Ô´] ÔĶÁ ()

ÐÂÀϿͻ§´ó»ØÀ¡,ÔÆ·þÎñÆ÷µÍÖÁ5ÕÛ

ã€??阿里巴巴集团的IPOå·²ç»�预热了大å�Šå¹´ä¹‹ä¹…,但å‰�景始终云谲波è?ã€?/p>

ã€??2012年, 阿里巴巴网络有é™�å…?�¸(下称“B2B业务”)çš„ç?有化,è?香港市场对马云留下了“资本è¿�作高手”çš„å�°è±¡ã?/p>

ã€??与å?数中资背æ™?¼�业ä¸�å�Œï¼Œä¸Šå¸‚å‰�,阿里巴巴集团就已ç»�建立起海å?控股架构。å�¯ä»¥è?,早在ç?有化之时,阿里巴巴集团的整体上市就已ç»�埋下ä¼�笔ã?/p>

ã€??铺垫ä¸?¼šB2Bç§�有åŒ?/strong>

ã€??2007年,阿里巴巴的B2B业务在é?æ¸?¸Šå¸‚,借ç�€è‚¡å¸‚高点,èž�èµ?16亿港元的IPO获得超é?认购é€?58å€�,å�¸å¼•了å�´å…‰æ?ã€�郭炳湘ã€�郭å�°é“­ç­‰å¯Œè±??è´??/p>

ã€??ä¸�过,上市å�Žçš„B2B业务股价表现å�´ä¸�å°½å?人æ„�。去年åˆ�,阿里巴巴B2B业务宣布,阿里巴巴集团已å�‘其董事会æ��出ç?有化è¦�约,æ¯�股的收购价格ä¸?3.5æ¸?…ƒã€?/p>

ã€??上市å�Žçš„è‚¡ä»·è¢?¤§å¹…低估,è¢??为是决定ç§�有化的ä¸?¸ªå› ç´ ã€‚但事实上,从å�Žç»?š„æ“�作æ�¥çœ‹ï¼Œé?市更é‡�è?的一ä¸?ŽŸå› åˆ™æ˜?¸ºæ•´å�ˆé˜¿é‡Œå·´å·´é›†å›¢å�šè¶³å‡†å?。B2B业务é€?¸‚å�Žä¸€ä¸?œˆï¼Œé˜¿é‡Œå·´å·´é›†å›¢å�³å®£å¸ƒå°†çŽ°æœ‰å­�å…?�¸çš„业务å�‡çº§ä¸ºé˜¿é‡Œå›½é™…业务ã€�阿里å°�ä¼�业业务ã€�æ·˜å®�网ã€�天çŒ??è�šåˆ’ç®—ã?ä¸?·˜å’Œé˜¿é‡Œäº‘七个事业群ã?/p>

ã€??é©?º‘曾表示,将B2B业务ç§�有化å�¯è®©é˜¿é‡Œå·´å·´é›†å›¢å…�于承å�—拥有上市å­�å…?�¸æ‰?œ€é�?¸´çš„压力,能å?制定对å?户最有利的长远è?划ã?对于从上市公å�¸é?回集å›?¸€ä¸?­�å…?�¸çš„身份,无è?æ˜?°ƒæ•´B2Bè‡?º«ä¸šåŠ¡æ–¹é�¢ï¼Œè¿˜æ˜?•´å�ˆé›†å›?¸šåŠ¡æ–¹é�?¼Œéƒ½å‡�少了股东会ã?董事会等程åº�上的困æ?å�¦ä¸€æ–¹é�¢ï¼Œä¹Ÿç¬¦å�ˆæ³•律关于å�Œä¸šç«žäº‰æ–¹é�¢çš„è?范,并è?é�¿ä¸ºäº†ä¸Šå¸‚è?å�šå‡ºçš„业务é‡�组过程中å�?ƒ½æ¶‰å�Šçš„å…³è�”交易,利于关è�”交易的顺利进行ã?/p>

ã€??æ­¤å?,ç?有化也使得B2B业务百分百地æˆ�为集团整体资产的一部分。在é€?¸‚å‰�,阿里巴巴集团æŒ�有B2B业务73.12%的股æ�ƒï¼Œè€Œé?市å�Žï¼ŒB2B业务资产åˆ?00%地注入集团资产包ä¸?¼Œä½œä¸ºé›†å›¢çš„æ ¸å¿ƒä¸šåС之ä¸?¼Œæœ‰åˆ©äºŽæ��å�‡æ•´ä½“估值水平ã?/p>

�?铺垫二:回购雅虎股�

ã€??2005年,雅虎å�‘阿里巴巴投å…?0亿美元,å�Œæ—¶ä»¥é›…虎中国的æ‰?œ‰æ�ƒä¸ºä»£ä»·æ�¢å�–阿里巴巴集å?0%的股æ�ƒï¼Œæˆ�为阿里巴巴æœ?¤§çš„股东ã?éš�ç�€äºŒè?之间的摩擦日益å?多,去å?月,阿里巴巴集团选择ä»?1亿美元为代价,回è´?›…虎所æŒ�阿里巴å·?0%的股æ�ƒã?/p>

ã€??回购完æˆ�å�Žï¼ŒåŒ…括é©?º‘在内的阿里巴巴ç?ç�†å±‚æŒ�股比例上å�‡åˆ?1.7%,并通过董事ä¼?ï¼?ï¼?的结构以å�Šè¡¨å†³æ�ƒè‚¡ä»½ï¼Œå®žé™…上夺回了阿里巴巴集团的控制æ�ƒï¼Œæ›´æœ‰åˆ©äºŽé˜¿é‡Œå·´å·´é›†å›¢è¿›è?è‡?º«çš„æˆ˜ç•¥è?划和实施相关策略。å�¯ä»¥è?,回è´?›…虎所æŒ�股份,æ˜?¸ºé›†å›¢çš„æ•´ä½“上市进ä¸??æ‰?¸…了障ç¢�ã?由于é‡�新获得控制æ�ƒï¼Œé©?º‘å�Šç?ç�†å±‚在上市安排上就å� æ�?º†ä¸»åЍæ�ƒã?å�¦ä¸€æ–¹é�¢ï¼Œå›žè´?��è®?¿˜çº¦å®šï¼Œåœ¨å®žçŽ°æ»¡è¶³çº¦å®šæ�¡ä»¶çš„上市å�Žï¼Œé˜¿é‡Œå·´å·´é›†å›¢æœ‰æ�ƒè¿›ä¸??买入雅虎的æŒ�股,从è?根本上解决控制æ�ƒé—??ã€?/p>

ã€??å�Œæ—¶ï¼Œå?ç�?›žè´?›…虎股æ�ƒçš„契机,阿里巴巴进ä¸??引å?ldquo;国å?é˜?rdquo;投资者ã?å°½ç?æ—©å?011年,由银湖ã?ä¿„ç½—æ–?º’è�”网投资å…?�¸DST Globalã€�马云牵头的云峰基金以å�Šæ·¡é©¬é”¡ç»„æˆ�的投资å›?¼Œå·²ç»�å�‘阿里巴巴集团投èµ?0亿美元æ�¢å�–部分股份ã?/p>

ã€??在阿里巴巴å�‘雅虎回购股份的资金中,包æ‹?9亿美元的股æ�ƒèž�资,涉å�Šæ¯�è‚?5.5美元的普通股å�‘è?以å�ŠA系列å�?½¬ä¼˜å…ˆè‚¡è?划ã?å�‚与æ™??è‚¡è?è´?š„æœºæž„,包æ‹?¸­å›½æŠ•资有é™�å…¬å�¸å’Œä¸¤å?ä¸?›½é¢†å…ˆçš„ç?募股æ�ƒæŠ•资公å�?mdash;—å�šè?资本与中信资æœ?¼Œä»¥å�Šå›½å?å¼?�‘é“¶è?旗下负责股æ�ƒæŠ•资的国å¼?‡‘èž�有é™�责任公å�¸ã?已有股ä?mdash;—é“¶æ¹–ã€�DST Globalå�Šæ·¡é©?”¡åˆ™è?è´?º†éƒ¨åˆ†ä¼˜å…ˆè‚¡ã?/p>

ã€??铺垫三:频ç¹�æ”¶è´­ ä¼°å?造势

ã€??与B2B业务ç§�有化å‰�压低股价的策略ä¸�å�Œï¼Œä¸ºäº†æ»¡è¶³ä¸Žé›…虎约定的上市æ�¡ä»¶ï¼Œé˜¿é‡Œå·´å·´é?频出手,通过大é‡�å¹¶è´­æ�¥æ��å�‡ä¼°å€¼ã?/p>

ã€??继去å¹?月投资陌é™?0%的股份å�Žï¼Œä»Šå¹?月,阿里巴巴ä»?.86亿美元购入新æµ?¾®å�šå�‘行的æ™??股和优先股,æŒ�股比例è¾?8%;æ ¹æ�®å��è?约定的è?è´?œŸæ�ƒï¼Œé˜¿é‡Œå·´å·´é›†å›¢å�?»¥æŒ‰äº‹å…ˆå®šä»·å°†æŒ�股比例æ��å�‡è‡?0%。一ä¸?œˆå�Žï¼Œé˜¿é‡Œå·´å·´é›†å›¢å�ˆå?GPS地图è¿�è�¥å•†é«˜å¾·è½¯ä»¶æ³¨èµ?.94亿美元,获得å…?8%的股æ�?7月底,市场å†�次传出阿里巴巴将斥资5äº?6亿美元并购PPTV的消æ�??å�‹ç›Ÿã€�穷游网ã€�快的打车ã?ä¸�ä¸�网和虾米音ä¹�等并è´?¡¹ç›?¼Œä¹Ÿå‡ºçŽ°é˜¿é‡Œå·´å·´çš„èº?½±ï¼Œå‰�å�Žæ¶‰èµ„上亿美元ã?/p>

ã€??如今,阿里巴巴集团旗下已ç»�包æ‹?2å®¶å…¬å�?mdash;—阿里巴巴B2Bã€�æ·˜å®�网ã€�天çŒ??æ”?»˜å®�ã?å�£ç?网ã?阿里云ã?ä¸?›½é›…虎ã€�一淘网ã€�中国万网ã?è�šåˆ’ç®—ã?CNZZã€�一达é?ç­‰ã?/p>

ã€??7月份,高ç›?169.75, 1.97, 1.17%)分æž�师Heath Terryå·²ç»�将阿里巴巴集团的估å?ç”?00亿美元,上调è‡?050亿美元,相当äº?014年集团销å”??çš?å€�ã?投资å…?�¸ABR Investment Strategy(下称“ABR”)也è?为其估å?å�??170亿美元左å�³ï¼ŒABR指出,阿里巴巴集团新增的数项投资对估值有正é�¢æ”?’‘ã€?/p>

ã€??但å?于哪些资产打包上市,阿里巴巴并没有特åˆ?˜Žç¡?š„表æ?。今å¹?月,阿里巴巴首席执è?官陆兆禧在谈å�Šä¸Šå¸‚资产的布局时,也仅表示除了内资控股的支付å®�和新æˆ�ç«‹çš„è�œé¸Ÿç½‘络å?,其ä»?ldquo;æœ?µšé’±çš„业å?rdquo;å�‡ä¼šæ³¨å…¥ä¸Šå¸‚资产,并æœ?»™å‡ºæ¸…晰的资产列表。ä¸�过,ä¸�断庞大的阿里巴巴å¸�国和高达å�ƒäº¿çš„估值,足以让市场浮想è�”ç¿©ã?/p>

ã€??铺垫四:游è?æ¸?º¤æ‰?±�å…�放è¡?/strong>

ã€??“我们ä¸�在乎在å“?‡Œä¸Šå¸‚,但我们在乎我们上市的地方,必须æ”?Œ�è¿™ç?å¼?”¾ã€�创新ã?承担责任和推崇长期å�‘展的文化ã€?rdquo;9月,ä¸?°�æ„�å?高调æµ�出的员工信,è?阿里巴巴集团的上市游说策略进ä¸??å�‡çº§ã€?/p>

ã€??由于没有ä¸�å�Œè¡¨å†³æ�ƒè‚¡ä»½ç»“构的安排,在香港上市æ„�味ç�?©¬äº‘å�Šå…¶ç?ç�†å±‚在上市å�Žæ— æ³•ç»§ç»­ç¡?®šæŽŒæ�¡å¯¹å…¬å�¸çš„æŽ§åˆ¶æ�ƒã?两大股东雅虎和软银分åˆ?Œ�æœ?4%å’?6.7%的股份,如果在é?æ¸?¸Šå¸‚,ä¸�è?计特殊架构的情况下,按一股一票制,二者å�ˆè®¡æŠ•票æ�ƒå°†è¶…è¿?0%ã€?/p>

ã€??ç»�历去年的疲弱市场å�Žï¼Œæ¸¯äº¤æ‰€æ— ç–‘想è?争å�–阿里巴巴这样的大å�•,而这也æˆ�为马云å�¯ä»¥åˆ©ç”¨ä¸Žå…¶è¿›è¡Œè°ˆåˆ¤çš„“ç­¹ç �”。鉴于Aã€�B股结构è?ä¸�é?,阿里巴巴希望å�¯ä»¥è?æœ�港交所ä¾�æ�®ä¸Šå¸‚规则ä¸?š„è±�å…�原则为其“å�ˆä¼™äººåˆ¶”大开绿ç�¯ï¼Œæ ¹æ�?˜¿é‡Œå·´å·´æ–¹é�¢çš„建è?,æˆ�为å�ˆä¼™äººçš„ç?ç�†å±‚有æ�ƒæ��å��æ›´å?董事会æˆ�员ã?/p>

ã€??ç„¶è?,å�Œæ–¹çš„æ‹‰é”¯æˆ˜å�´é™·å…¥åƒµå±€ã€‚阿里巴巴希望é?过媒体消æ�?¿€èµ·å¸‚场å?å�ˆä¼™äººåˆ¶çš„è?论,对港交所进一步施压,但é?æ¸?¯�监会å�´è¡¨æ€�称会å�¦å†³è?计划ã€?/p>

ã€??æŒ�续了数月的ç§�下游è?æœ?ƒ½æˆ�功ï¼?月份,阿里巴巴å�ˆè¿›ä¸€æ­¥ä»¥å‘˜å·¥ä¿¡çš„å½¢å¼�å…?¼€æ”¾è¯�,更暗示香港的å�šæ³•æ˜¯ä¸�支æŒ�开放ã?创新ã€�承担责任和推崇长期å�‘展的文化ã?ã€?½œè€?秦伟

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