第一视频谈出售中手游：手游竞争激烈受益不多

　　6月19日，第一视频(00082.HK)发布公告称，旗下中国手游与Pegasus Investment Holdings及其附属公司Pegasus Merger Sub Limited订立协议，中国手游将与Pegasus Merger Sub Limited进行合并，第一视频将出售中国手游的全部持股。

　　出售原因：仅靠派息获价值增长有限

　　第一视频对此回应称，近两年随着移动游戏行业的爆发，中手游营收增速显著，而第一视频作为持股42.94%的母公司，唯一可以享受中国手游业务增长带来的经济效益为收取股息及出售股权。然而，尽管中手游截至2014年底的保留溢利(即利润)达3亿港元(下同)，其上市后第一视频也只收到了一次派息，约1500万元。

　　因此，在作为美国上市公司的中手游无法经常性派付现金股息(有损害股东价值的嫌疑)时，母公司想要从中获取较大收益的另一种方法就是按市价折让进行配售变现。

　　第一视频指出，以东方证券为首的第三方财团愿意以较6月9日合并协议订立日期前交易日收市价溢价9.8%的价格全面收购中手游，第一视频因此可一次性获得约23亿元的现金，给主营业务提供大规模发展资金的同时，还可以为未来潜在收购提供资本。

　　此外，第一视频还透露，出售发生时买方东方证券财团给予的中手游的市盈率为19.8倍：收购价22美元x3150万股，约等于7亿美金;加上额外出资的约4000万美金买断所有的员工期权，总成本约7.4亿美金。中手游2014年盈利3740万美元，可得中国手游2014年的市盈率为19.8倍。目前，雪球网显示的中手游市盈率为22.36倍。

　　关于第一视频对中手游的投资回报率，第一视频指出，此次出售获得约23亿港元，初始投资为5.5亿港币。如果不去计算上市前后第一视频获取的股息和之前累计出售回收的股票溢利，第一视频的投资回报率已达418%。

　　资金用途：加强发展彩票业务与新业务投资

　　在出售中手游的公告中，第一视频披露，合并完成后，第一视频将收到约2.98亿美元(约合23.09亿港元)的现金付款，以及约9.15亿元的收益。所得款项净额中，约3.3亿元用于支付特别现金股息，每股派0.1元。

　　另外，其中3亿元用于升级集团的电讯媒体平台及发展电讯媒体业务;5亿元用于升级现有的彩票相关业务平台，并建设一个有关彩票资讯服务的新平台;10亿元用于为互联网及新企业的潜在投资设立储备基金;以及余款约1.79亿元用于集团的一般营运资金。

　　第一视频今日表示，随着中国政府积极推进全面创新及创业理念，加上推出多项有关互联网的优惠政策，中国互联网行业正面临前所未有的机遇。集团出售中手游所得的收益共计港币23亿元，其中8亿用于发展集团现有业务(3亿发展电信媒体业务，5亿发展彩票相关业务)。10亿用于发展新的业务增长点，其中4亿成立互联网及创意产业发展基金，投资关乎民生且具有高增长潜力的新兴互联网产业，如互联网医疗、互联网银行及互联网农业;另外6亿用于建设集团的产业基地及业务营运和生产中心的基础设施;3.2亿用于派发现金特别股息回馈股东。剩余则作为集团的一般营运资金。

　　此外，第一视频还称，如今已经有超过10家手机游戏类公司上市，竞争异常激烈。此次出售，是公司决定把眼光放长远，回笼大笔资金寻找下一个风口，比如一直在发展的彩票业务。

　　未来布局：电信媒体+彩票

　　第一视频称，未来公司的核心战略依然为彩票业务及电信媒体业务。

　　“除彩票365、中国足彩网及第一彩为主要收入来源，公司将继续于彩票领域创新及发展新业务。比如彩票365尝试O2O模式，在北京已推出“彩票到家”服务平台??尽管中国仍然暂停网售彩票及手机售彩，但公司认为，暂停仅是暂时性决定，机制需要改革，监管机构需要时间去调整和规范，但彩票互联网趋势不可逆转，短暂调整后行业会再次启动并迎来更高速的发展。”

　　在电信媒体业务方面，第一视频表示，将继续增强其现有的在线专业生产内容(PGC) 分发平台，引入垂直领域领先的PGC视频团队(包括时尚集团、摩登天空、壹读视频及飞碟说)，为PGC用户提供增值服务，如上传、利用分发网络、整合营销及广告。此外，第一视频预计视频(尤其是微视频)分享网站将成为大势所趋，而目前并无其他服务供货商提供成熟平台分享微视频，因此将在此领域进行投资。

　　不过，在第一视频2014年的财报中，电信媒体、彩票相关、及手游三个主要业务贡献的收入占比分别为4.3%、12.5%、83.2%，在利润表现方面，电信媒体是净亏损2.18亿元，彩票相关业务贡献净利润7896.4万元，手游贡献净利润2.56亿元。由此不难看出，手游业务是第一视频营收与净利润的最大来源，在出售中手游后大力投入的电信媒体与彩票业务，以及新增投资业务将带来怎样的盈利贡献，还需时间证明。