小牛钱罐子解读：从配资到伞形信托

　　其实它的本质就是在场内无法获得资金的客户从场外寻求资金。

　　那么现在问题来了，场外配资到底是如何操作的呢?

　　现在，我们就要加入伞形信托的概念，所谓伞形信托，是指由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。

　　这种投资结构是在一个信托通道下设立很多小的交易子单元，通常一个母账户可以拆分为20个左右的虚拟账户，按照约定的分成比例，由银行发行理财产品认购信托计划优先级受益权，其他潜在客户认购劣后受益权，根据证券投资信托的投资表现，剔除各项支出后，由劣后级投资者获取剩余收益。

　　伞形信托是场外配资资金的重要来源，其通过银行渠道募集优先级资金，通过配资公司募集劣后级资金，在信托正式成立后资金流入股市。银行渠道的钱主要是购买银行理财的客户，而配资公司的钱主要通过互联网筹得(互联网股票质押配资平台)。

　　需要强调的是，无论是优先级还是劣后级，都不是保本保收益的，银行客户经理在客户认购理财产品时可能会涉及到口头表达的疏漏，但信托合同上不会这么写。

　　当股市发生暴跌时，如果亏钱将先亏损劣后级激进型投资者的资金，而投资优先级的稳健型投资者虽然收益固定，但当发生极端情况时，同样可能亏损本金。

　　正常情况下，配资资金都会设置强平线，一旦亏损到强平线，就会自动平仓，而当这种情况发生时，亏损的是劣后级信托。但事情远没有那么简单，比如此次股灾，大量的配资资金强平，根本就卖不掉，因为卖不掉，所以第二天还要挂跌停板强卖，在此期间劣后级资金不断被亏损，而系统性风险降临的时候，股市一路下跌，强平资金又出不去，劣后级份额的资金就可能被亏光。

　　伞形信托优先级和劣后级的比例从1:1到3:1不等，此次配资资金中银行资产的优先级约6000亿元，所以劣后级最少2000亿，最多6000亿，也就是说，伞形信托所创造的配资资金最多12000亿，最少8000亿。

　　但是从投资者的角度来说，他们会认为伞形信托是很安全的，尤其是优先级投资者;对于伞形信托的发行者，他们同样认为自己的产品很安全。

　　在股市大好的时候，无论是信托还是银行，都很积极地发展伞形信托，而之后的事情大家都知道了，所以一旦股灾发生，伞形信托是很脆弱的。请大家慎用杠杆，因为风险和收益，永远是成正比的。

　　(以上解读由小牛钱罐子金融专家李时民解读)

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